雖然瑞士央行本周向瑞信提供的500億瑞郎流動性支持，使得這家系統重要性銀行免于迅速倒在這輪銀行擠兌危機中，但從市場的定價來看，投資者眼下也不看好這家百年老店能依靠自己的運作重新站起來。

周五歐股開盤后，瑞士信貸重回下跌姿態，目前的股價仍低于周三大跌前的位置，同時反應市場悲觀情緒的信貸違約掉期回落的幅度也很有限。

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（瑞士信貸歐股股價表現，來源：TradingView）

雖然這幾天瑞信常與硅谷銀行放在一起相提并論，但實際上市場擔心的是兩件事情——瑞信并沒有流動性問題，而是銀行本身的經營模式不賺錢。這也是為什么意在“抄底”的中東大股東宣布不愿投入更多資源后，對銀行前景感到擔憂的投資者又一次“用腳投票”。

據媒體援引一名瑞信的主要股東稱，瑞士央行的干預能夠緩解瑞信的短期壓力，但這家銀行也需要用好這段時間做更多深遠的改變。照現在這樣渾渾噩噩再過幾個月或一兩年，碰上意外事件時就會很脆弱。

對于瑞信的未來，英國《金融時報》也做出了多種情境的猜想。

再來一份戰略轉型方案？

在去年年底公布的重組計劃中，瑞信表示將把資源從虧損巨大的投資銀行部門，轉向本土和資管業務。但缺乏細節的轉型計劃并不能打消投資者的顧慮，就在沙特投資人拒絕加倉的同時，此前長期位列瑞信最大股東的哈里斯投資也在本月清掉了所有倉位，直言該行的分拆計劃“繁瑣且成本高昂”。

如果現在瑞信再次對戰略計劃進行更改，將會是這家銀行不到一年半時間里第三次推出戰略轉型方案，足以令CEO烏爾里奇·科納領導的管理層蒙受更多的質疑。

把最值錢的業務拆了？

另一個潛在的方向，是重新拾起前CEO譚天忠拆分本土銀行業務的計劃。早在2017年時，瑞信就曾接近將本土銀行業務拆分上市，最終因為投資者和股東對出售這家銀行最好的業務心存疑慮而告終。

分析師預期，瑞信的本土銀行業務出售的價值大概在150億瑞郎左右，差不多是目前上市公司市值的兩倍。但這個方案與瑞信目前正在操作的轉型計劃相去甚遠，也將為這家百年老店畫上實際意義上的句號。

成為并購目標

在本周三的賣方電話會議中，摩根大通分析師Kian Abouhossein公開預期，瑞信最終的歸宿最有可能是本土同行瑞銀。

事實上，雖然兩家銀行的董事會常常會聊到合并的話題，但基于反壟斷方面的擔心，兩家銀行并沒有進一步討論這件事情。瑞銀本周也再次強調過，更加關注自身的業務。

但今日非同往昔，在瑞信“大廈將傾”的情況下，與瑞銀合并仍然是快速穩定金融市場的最佳方案之一。據知情人士透露，瑞銀方面會一直等著瑞士政府的“緊急電話”，雖然這個國家承諾維持兩家大銀行并立的格局，但完全不為此做準備就太幼稚了。

Abouhossein預期，一旦瑞士兩大銀行合并，瑞銀最終會將瑞信的本土業務推進二級市場、關閉投行部門，以及保留財富管理業務。但據了解瑞銀策略的人士透露，瑞銀本身也在努力擴大財富管理業務，努力追趕華爾街同行的估值，此時收購瑞信反倒會成為一件“分心的事情”，同時還要承擔巨大的風險。

放眼歐洲，德意志銀行也是潛在吸納瑞信的對象。不過據知情人士透露，德銀更有興趣吸納部分瑞信的業務，同時并沒有積極推進交易。

破產清算

如果瑞信自己無法扭轉困局，也找不到何時的買家，瑞士央行手中的選項只剩下最后一個：破產清算。

在極端情況下，瑞士央行可以出手對所有瑞信的儲戶進行剛兌，同時接管業務——出售一部分業務并關掉賣不掉的業務。但考慮到此舉可能會激怒瑞士的納稅人，更不用說國家最大的公司之一破產倒閉，瑞士央行出手時將慎之又慎。

一名不具名的瑞銀高管表示，瑞士監管將非常細致地觀察，瑞信的計劃是否展現出有效的跡象。如果最終沒有，他們會出手的。

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