A股成交額再次突破3萬億關口，全天成交額高達3.15萬億元。上一次A股單日成交額突破3萬億元，已經是接近一年前的事情。2024年10月8日，A股市場單日成交額達到3.45萬億元，成為了A股市場史上最大的單日成交額水平，在那一天，A股市場創出了3674點的全年新高點位。

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時隔不到一年的時間，A股再次創造出3萬億元的天量成交額，天量之后往往會存在天價。然而，當市場價格不斷創新高時，股市成交額卻持續萎縮，則需要警惕市場出現量價背離的現象，這種背離格局的持續性越長，股市潛在的調整壓力越大。所幸的是，目前市場依然處于良好的量價齊升狀態，市場似乎為沖擊4000點做好了充足的準備。

然而，股市實現單日3萬億元以上的天量成交并不容易，持續性如何，又將會影響著股市接下來的上行高度。那么，在股市天量成交的背后，錢又是從哪里來呢？

當前，A股市場的增量資金，主要來自三大途徑。

第一個途徑是兩融余額，現在兩融余額基本上呈現出穩健攀升的跡象，目前的兩融余額規模已經接近2.2萬億元，距離2015年的最高峰值僅有一步之遙的空間。但是，按照兩融余額占股市流通市值的比例分析，目前該比例只有2.3%，15年最高峰值的時候達到4.7%，所以也說明了兩融余額依然有繼續提升的空間。

第二個途徑是居民存款的投資轉化，居民存款投資轉化的核心原因在于無風險利率持續下降，促使大量資金開始進行多元化投資，股市自然成為了資金的主要去向。

按照今年上半年的活期存款規模計算，約有42.9萬億元。如果有5%至10%的活期存款流向股市，那么將會為A股市場帶來2萬億至4萬億的增量資金。如果活期存款與定期存款加速流向股市，那么潛在的增量資金可能達到5萬億元以上，對A股市場帶來實實在在的提振影響。

第三個途徑是上市公司、中小企業的“炒股熱”再現。對手持大量存款、現金儲備的上市公司而言，在無風險利率持續下降的背景下，僅依靠銀行存款、國債以及理財產品進行投資，基本上很難實現資產保值增值的效果。不少公司趁著股市賺錢效應初現，開始紛紛拿出自有資金進行證券投資。

在A股市場中，約有5400家上市公司，如果每家公司拿出1億元參與證券投資，那么將會產生出5000多億元的增量資金。如果有其他非上市的企業參與到證券投資之中，那么潛在的投資規模將會遠超過1萬億元，對A股市場來說，也是一筆可觀的增量流動性。

正如上文所述，股市日均3萬億元以上的天量成交，持續性并不強。其中，兩融余額增量，最終還是會存在增量“天花板”。

舉一個例子，2015年兩融余額占股市流通市值最高達到4.7%。如果按照4%的比例計算，當兩融余額超過3.5萬億元的時候，也許會面臨兩融余額的增量天花板，潛在的增量規模會逐漸縮小。

兩融余額作為A股市場的投資風向標，一旦兩融余額增速開始觸頂回落，那么將會預示著股市資金面將會逐漸觸頂。當市場出現持續性的量價背離時，市場賺錢效應會逐漸下降，進而影響到居民存款投資轉化的進度。因此，觀察兩融余額的增長速度，也是判斷股市行情走向的重要指標。當兩融余額增速開始放緩，市場可能會逐漸步入調整期。

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